导语：江天科技正在准备IPO流程中面对百般寻事与危机，网罗行业增速放缓靠山下的特殊增加、对大客户的高度依赖、杂乱的股权构造与实控人持股比例过高、焦点研发职员激劝亏空以及土地行使权手续照料慢慢等题目，这些身分协同组成了江天科技IPO的重重妨害。

　　2024年12月底，北交所受理多家公司IPO，姑苏江天包装科技股份有限公司是此中一家。公司所处行业是标签印刷业，主交易务是饮料酒水、日化用品、食物保健品等消费品的标签印刷。呈报期内，江天科技功绩延续增加，2021-2023年的营收从3.47亿元增加到5.07亿元，年化增速超出20%。

　　但参考可比公司，公然让与仿单选用的多半可比公司同期功绩下滑。公然让与仿单拣选了香江印造、劲嘉股份、新宏泽、金时科技、天元股份、东峰集团、永吉股份、集友股份8家公司为可比公司。此中7家上市公司6家2022年后营收下滑、5家公司2024年前三季营收同比2023年前三季下滑。营收周围最大的3家公司劲嘉股份、东峰集团、天元股份2024年前三季度营收同比下滑分歧是26%、50%、21%；独一的三板公司香江印造(837733.NQ)功绩下滑幅度尤甚。

　　其余江天科技复兴股转公司问询函的通告落选用香江印造、翔港科技、柏星龙、新天力、金富科技、嘉亨家化动作同家当链的参考公司，呈报期内香江印造、嘉亨家化合联交易收入降低，其他同家当链公司合联交易收入有所增加，但是功绩增速慢于江天科技。

　　进一步阐明，江天科技的公然让与仿单还显示，上述公司中与自己交易实质附近的是香江印造。香江印造的最大客户是瑞幸咖啡，2024年上半年对瑞幸咖啡的标签成品出售占比达31.35%。香江印造最新披露的财报是2024年半年报，其上半年功绩高点也定格正在2021年、这年上半年总营收2749万元，2022/2023/2024积年上半年的总营收分歧是2498万元、2267万元、1908万元。对待功绩和毛利率下滑的因为，香江印造正在2023年报里证明“要紧是国内商场内卷，代价战告急，客户端大幅度减价导致”。

　　参考可比公司功绩压力，对待功绩可延续性的危机冲泡，江天科技方面也应予以偏重。

　　江天科技的第一大客户是摄生堂/农人山泉。农人山泉以矿泉水、茶饮等产物为主打产物，过去几年连结较高的毛利率，但进入2024年也不得不到场代价战、加大低价纯清水的扩充。2024年4月，农人山泉正式推出绿瓶装纯清水，单价远低于矿泉水，乃至以0.7元的单价迅疾抢占商场。对待大客户农人山泉代价战政策的影响，动作供应商的江天科技应予以足够偏重。

　　江天科技仅次于农人山泉的第二大客户是香飘飘，但通过了从直接采购到间接采购的更改。

　　招股书显示，江天科技的第三大股东是姑苏市标创企业经管征询合股企业(有限合股)。何贞女持有标创征询(有限合股)6.25%的合股份额。公然消息显示，何贞女的夫妻王卫兵、兄弟何麟君统造的新天力是江天科技的大客户之一，江天科技2022/2023年对新天力的出售收入分歧为3350万元、4166万元，占总营收的比重分歧是8.72%、8.21%。新天力近期也抨击北交所IPO，公然让与仿单显示，江天科技2019年与新天力最先团结，要紧系新天力的客户香飘飘指定江天科技为产物定造标贴。江天科技通告显示冲泡，公司向新天力的要紧出售产物为香飘飘奶茶、果茶等饮料的酒水标签。但是奇特的是，香飘飘不直接对江天科技采购产物。据复兴股转公司问询函的通告，香飘飘集团2021年后为精简采购流程开云电子冲泡，把和江天科技的直接采购、改为通过新天力的代劳采购。

　　香飘飘集团是冲泡类奶茶的龙头，但古代的冲泡类奶茶近几年商场大幅萎缩、香飘飘加大即饮产物的开拓力度，江天科技也遵循香飘飘的需求，向新天力供应香飘飘牌Meco蜜谷果汁茶系列标签，该产物系香飘飘近年来即饮类交易要紧增加点，也促进江天科技2023年对香飘飘出售额增加816万元。

　　股转公司还哀求江天科技就向标创征询(有限合股)的合股人干系企业采购或出售实质、营业金额、订价按照及平允性，以及“是否存正在通过低价入股换取客户订单或公司为前述间接股东干系企业承当本钱、分摊用度的情景，是否存正在甜头输送或其他分表甜头策画，公司交易是否对股东存正在巨大依赖，是否影响公司交易独立性”等疑难作出周详证明。

　　香飘飘曾是新天力的第一大客户。2021年度，新天力对香飘飘的出售占总营收的比例是28.9%，蜜雪冰城是第二大客户冲泡、新天力对蜜雪冰城的出售占比是21.7%。2023年从此，迅疾进展的蜜雪冰城超越香飘飘，成为新天力第一大客户。2024年上半年，新天力对蜜雪冰城、香飘飘的出售占总营收的比例分歧是25.8%、22.3%。

　　对待上述客户形式的转化，新天力招股书证明：近年来现造饮品商场迅疾增加(独特是国内奶茶的商场空间延续迅疾增加)，另一方面网罗冲泡奶茶正在内的古代饮料行业受到肯定影响，公司冲泡类纸造食物容器的需求亦有所降低。香飘飞舞作国内古代冲泡类奶茶的龙头企业，近几年营收萎缩。财报显示，香飘飘2020年营收抵达37.6亿元的史乘性高点后最先下滑，2023年总营收36.2亿元。与此同时，蜜雪冰城动作现造饮品的龙头企业，2021-2023年总营收从103.5亿元增加到186.6亿元。

　　总之，江天科技面临香飘飘商场形式转变、营收下滑的压力、以及果茶类产物的不确定性，恐怕必要加大新客户的拓展力度。

　　其余股转公司还哀求江天科技就史乘沿革和股权构造上是否存正在股权代持、是否存正在影响股权清晰的题目、合联股东是否存正在特殊入股事项、是否涉及规避持股束缚等公法法例规则的情景作出证明。

　　江天科技的实控人滕琪、黄延国的持股比例很高，合计达84.5%。姑苏市江悦企业经管征询合股企业(有限合股)是公司的第五大股东，持股比例4.22%。江悦征询(有限合股)是员工持股平台，江天科技实控人、董事总司理黄延国承当该基金的实施事宜合股人、持有比例28.56%。正在股转公司的合心下，公司正在复兴问询函的通告里坦承江悦征询(有限合股)是实控人的同等动作人，滕琪、黄延国及同等动作人的持股比例高达88.7%。

　　通告显示，滕琪还持有公司供应商姑苏神元生物科技股份有限公司2.8%的股份；实控人黄延国的兄弟——黄延福承当神元生物的董事兼总司理。据通告，滕琪是神元生物实控人滕士元、王金华的女儿。

　　神元生物的法定代表人、控股股东是滕士元。滕士元是江天科技早期的要紧股东。公然让与仿单显示，江天科技的前身、江天有限2002年改造为民营企业，改造后的江天有限100%股东权利由王金华具有；王金华又采用资产决裂方法，与夫妻滕士元协同持有江天有限的股权。2014年，滕士元、王金华夫妇操纵有的江天有限股权让与给滕琪、黄延国等。

　　通告没有披露的是，江天科技当年还为神元生物供应了多笔担保。企查查显示，股改前的江天科技10多次为神元生物供应担保，末了一次揭橥的担保是2016年2月，江天科技为神元生物的500万元融资做了担保，2019年2月担保终止。

　　除了引入国资股东，公司还引入了员工持股。通告显示2020年12月14日，江天有限实践第二次增资、员工通过江悦征询(有限合股)增资入股，动作股权激劝，入股价12.42元/每注册血本，投前估值2.5亿元；接着2020年12月24日，江天有限实践第三次增资，国资股东标创征询(有限合股)、东运创投动作财政投资人增资入股，入股价21.3元/每注册血本，参照公司2020年功绩环境讨论的投前估值是4.5亿元。入股时光相差十天，但标创征询(有限合股)、东运创投的入股本钱比江悦征询(有限合股)高80%。

　　江悦征询(有限合股)动作员工持股平台，通告显示囊括了40位董监高和员工。但是按照公然消息查问到的一面焦点研发职员，好似未正在此中。企查查显示，江天科技名下有86项出现专利消息，高洋2021年从此到场了此中16项专利的研发，到场出现数目靠前冲泡。高洋、叶劲秋、蒋博、吴诗琪四人协同研发的最新两项专利“智能立体仓储体例”、“基于货色的重心、造型和轻重智能立体仓储工艺”于2024年8月12日提交专利申请。

　　公然让与仿单揭橥的江悦征询(有限合股)合股人名单中，蒋博动作技能工程师、是该基金的合股人，出资比例0.96%。企查查显示，截至目前，蒋博只到场了上述两项专利的出现，低于高洋(16项)、叶劲秋(5项)，但高洋、叶劲秋、吴诗琪3人都不是江悦征询(有限合股)的合股人。高洋是近期辞职了吗？仍然以表协身份到场研发？总之，对待焦点研发职员，倘使没有通过股权激劝等形式绑定甜头，倒霉于公司的好久进展和研发技能的晋升。

　　别的，2024年2月24日，江天科技与姑苏市吴江区天然资源和计划局签订《国有设立用地行使权出让合同》，姑苏市吴江区天然资源和计划局把位于经济技能开拓区殷家途北侧大族途西侧宗地面积为49610平米的工业用地

　　出让给江天科技冲泡，出让年限50年、出让价款2118万元。但截止2024年12月最新的公然让与仿单，依然支出了土地出让款的江天科技，10个月后仍未照料完毕土地行使权合联权属注册手续。开云电子冲泡江天科技IPO暗礁沉沉：高快伸长难掩多沉危险隐患