华福证券有限义务公司刘畅,张东雪,林若尧近期对香飘飘603711）举行酌量并宣布了酌量申报《收入端略微承压，渠道调解完毕亟待启航》，本申报对香飘飘给出买入评级，方今股价为10.95元。

　　事情：香飘飘宣布2024年上半年申报，公司24H1竣工买卖收入11.79亿元，同比+0.75%，竣工归属于母公司股东的净利润-0.30亿元，同比+33.02%，竣工扣非归母净利润-0.43亿元，同比+46.23%。遵循中报，公司24Q2单季度竣工营收4.54亿元，同比-7.54%，归母净利润-0.55亿元，同比-9.67%，扣非归母净利润-0.63万元，同比+14.11%

　　1)24H1，公司竣工冲泡生意收入6.14亿元，同比-2.13%；竣工即饮生意收入5.47亿元，同比+3.83%。公司上半年踊跃推进冲泡生意矫健化年青化发扬，而且对即饮产物定位从头梳理，Meco如鲜果茶产物以“杯装”定位为“茶饮店除表的第二选取”，新品“夏杏金萱”亦商场反应优异；兰芳园冻柠茶方今处于“0-1”的发扬阶段，主打“矫健化”投合消费的趋向，公司另日即饮生意发展性仍可守候。

　　2)24Q2单季度来看，公司竣工冲泡生意收入1.29亿元冲泡，同比-23.01%冲泡，竣工即饮生意收入3.13亿元，同比-0.41%。

　　毛利率比照昨年同期有所提拔，渠道扩张和出售参加细腻化24Q2单季度，正在原料采购本钱和运费降低影响下，公司毛利率比照昨年同期提拔2.13pct至25.71%冲泡。出售用度慢慢细腻化，公司Q2出售用度率比照昨年同期削减1.68pct至35.58%，但细腻化参加下，Meco如鲜果茶执行运动遮盖23个都会，竣工消费者触达约50万人次；兰芳园冻柠茶执行运动遮盖11个都会，竣工触达约22万人次；因为公司股权引发用度和研发项目添补，其余解决/研发/财政用度率分手比照昨年同期+1.20/+0.68/-0.99pct至11.9%/2.46%/-5.26%，驱动公司净利率华福证券比照昨年同期-1.89pct至-12.1%。

　　申报期内，公司将原冲泡团队调解为“全品类团队”，敷裕施展两大生意的协同效率；即饮出售团队接纳“聚焦”政策，进一步聚焦于即饮产物时机更大的都会，估计公司将通过全品类团队与即饮出售团队的协同作战，竣工渠道集体运作出力的提拔。同时，公司公司踊跃胀动餐饮渠道的经销商团队搭筑和直营遮盖零食量贩终端，截至24年6月末，公司已开垦专职即饮餐饮渠道经销商超100家；截至24年7月，由公司直营遮盖的零食量贩终端已超2万家冲泡。其余，正在冰冻化方面，公司产物已投放自愿量贩机超9万台，累计冰冻化门店数目竣工明显延长。

　　商酌到表部宏观境况存正在必然挑衅和不确定性，咱们下调了公司24-26年的红利预测，估计公司24-26年归母净利润分手为2.98/3.83/4.69亿元(原值为3.31/4.02/4.9亿元)，对应PE分手为15/12/10倍，商酌到公司事迹仍具发展性，保持“买入”评级

　　数据中央遵循近三年宣布的研报数据企图，浙商证券601878）杨骥酌量员团队对该股酌量较为深远，近三年预测切实度均值为79.35%冲泡，其预测2024年度归属净利润为红利3.49亿，遵循现价换算的预测PE为12.88。

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