东吴证券股份有限公司孙瑜,于思淼近期对香飘飘举办商讨并揭晓了商讨叙述《杯饮寰宇新，香飘知行途》，本叙述对香飘飘给出增持评级，如今股价为11.7元。

　　稳居冲泡奶茶龙头，谋冲破修建双轮驱动，协同性的阐明决计空间。公司为中国杯装奶茶规模开发者，一口吻12年杯装冲泡奶茶墟市份额第一，市占率60%+。为增加古板冲泡营业的时节性缺陷，公司于2017年推出“Meco”牛乳茶及“兰芳园”奶茶进入即饮赛道，2018年推出“Meco”果汁茶，正式提出“冲泡+即饮”双轮驱动策略。2023年公司实行营收36.3亿元，同比+16%，冲泡/即饮收入26.9/9亿元。

　　杯装奶茶品类开创者，通过产物升级、渠道下浸掀开量价空间。受现造茶饮表卖普及以及疫情冲锋，近年来公司冲泡营业收入增速放缓，如今冲泡板块运作思绪因时而进：1则适应健壮化趋向推出“如鲜”系列，力图打造冲泡营业中的第二增加弧线则开掘、渗入县州里级墟市，强化渠道精耕。咱们以为，公司行动冲泡奶茶携带者已拥有必定品牌认知，奉陪健壮化&轻职守新品推出、渠道开发与下浸连续推动、改进性品牌营销手脚落地，将来冲泡希望实行安定增加。

　　Meco果茶精准捕获消费机会，开端验证公司爆品打造气力。近年来即饮消费需求大白多元化、分歧化趋向，“果汁+茶”果茶新品类“崭露头角”当令而生冲泡。2）公司层面：基于墟市洞察于2018年率先推出Meco攻陷即饮果汁茶细分品类，配合高渠道利润强化推力，要点构造校园渠道，选用当红代言人、线上KOL主张主脑扩展，疾捷攻陷年青消费群体心智。2019年收入体量达8.7亿元，后因表部境遇及公司运作思绪尚未一律理清，收入回落但仍有范围浸淀。咱们以为Meco果茶正在产物品格/包装、年青化营销、校园渠道扩展等多方面均有体会堆集，为即饮营业长远发达供给鉴戒。

　　冻柠茶等新品进一步厚实即饮产物矩阵冲泡，帮力渠道开发，即饮品类之间的协同性是即饮能走多远的枢纽。公司确立以即饮打造第二增加弧线年组筑独立时饮发售团队，独立运作冻柠茶、与全品团队协同运作Meco果茶，通过样板墟市打造，渐渐寻找可复造得胜形式并总结优化，进而向天下限度放开。如今即饮策略对象已理顺，Meco如鲜果茶定位茶饮店除表第二抉择，兰芳园冻柠茶定位冰爽健壮饮料，品格已获得消费者承认，通过精采化运营（如冰柜投放、货架敏捷化布列、高频次终端看望等）强化校园、CVS等原点渠道精耕，同时亦计划借帮渠道多元化拓展（如餐饮冲泡、特渠等渠道打磨），有序激动产物放量。如今即饮营业产能应用率处低位（即饮28%VS冲泡70%），范围效应尚待展现，2023年即饮营业达9亿元，估计2026年冲破18亿元可实行盈亏均衡。

　　初次引入表部职业司理人冲泡，帮推解决水准擢升。2023年终公司向职业司理人编造迈出宏大一步，聘任杨冬云为新任总司理。杨总曾正在著名疾消公司掌管高管，曾一手将白象大骨面打形成超等爆款，对消费品的发达趋向和企业的策划解决有深远的明白，与公司有较高契合度，其参预希望进一步擢升公司正在结构解决方面技能。

　　节余预测与投资评级：咱们估计2024-2026年归母净利润3.3/4.2/5.1亿元，判袂同比+19%、26%、22%，对应PE判袂为15/12/10倍，纠合分部估值，正在冲泡营业安定情状下，低估彰彰，初次遮盖，赐与“增持”评级。

　　证券之星数据核心依据近三年揭晓的研报数据策动，浙商证券杨骥商讨员团队对该股商讨较为深切，近三年预测正确度均值为79.35%，其预测2024年度归属净利润为节余3.49亿，依据现价换算的预测PE为13.76。

　　该股近来90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构倾向均价为21.67。

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　　证券之星估值认识提示香飘飘节余技能凡是，将来营收获长性凡是。归纳根基面各维度看，股价合理。更多

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