杯装冲泡奶茶稳居龙头，相持“冲泡+即饮”双轮驱动，来日可期。香飘飘是中国杯装冲泡奶茶开创者，2005年首款杯装奶茶推向市集至今，公司保留了杯装奶茶的当先位置，现在市占率照旧保留60%以上。2016年，公司胜利上岸上交所冲泡，成为“中国奶茶第一股”。2017年，公司确立了“双轮驱动”的战术，以Meco和兰芳园两大品牌切入即饮赛道，并正在2019年将Meco果汁造就成十亿级的景色级大单品。因为疫情道理，公司冬季冲泡平时消费及礼赠场景受到影响，即饮营业正在校园等合键消费场景受限的状况下，Meco果汁茶短期承压。跟着2023年疫后消费举座苏醒，公司冲泡和即饮均迎来收复，2023年公司营收同比增进9.37%。同年，公司成即刻饮出卖团队，独立运作即饮营业，主动寻找专职经销商，以期发力更高效运营即饮营业。2023年末，公司聘任疾消品体验丰厚的职业司理人负担CEO，并已受让公司5%的股份，彰显对公司的开展信仰。

　　冲泡营业短期存正在疫后收复的空间冲泡，中恒久需第二弧线供应增量。中国杯装冲泡奶茶历经多年的开展行业形式较为稳固，公司市占指挥先。现在公司冲泡产物的销量较2018-2020年峰值存正在10%以上的修复空间，希望达成收复性增进。从公司量价角度来看，过去近十年，公司多次针对经典、好料系列举行提价，达成产物构造的提拔，但现在公司提价天花板有限，价增逻辑难以恒久络续，唯有通过提量达成冲泡营业的庄重增进。以是，冲泡营业的第二开展弧线年公司正在泛冲泡范畴推轶群款新品，加大产物改进力度，现在络续查究中，希望新品络续功劳增量。

　　即饮营业以Meco果茶为重点，冻柠茶希望接力，领域效应慢慢露出，功绩弹性较大。2024年，公司要点造就Meco果茶和兰芳园冻柠茶两大单品，二者均有较大增进潜力：1）Meco果茶：公司于2018年开创了杯装果汁茶品类，2019年Meco果汁茶出卖额便打破10亿元，开展至今，果汁茶期近饮营业的占比估计正在80%控造。咱们以为，受益于果汁茶产物的差别化、精准的人群定位且络续拓新以及渠道络续深耕，果汁茶正在疫后存正在络续增进的空间，短期内为即饮营业的重点维持；2）兰芳园冻柠茶：冻柠茶是公司基于“竞赛头脑”，正在拥有市集潜力的柠檬茶大赛道中推出的差别化产物，冻柠茶背靠兰芳园品牌，曾经推出便拥有较高认知度，公司正在原料及配方的改进满意消费者需求，现在正正在缠绕重点都会的原点、高势能渠道举行铺货，并络续饱动冰冻化，来日畅达及餐饮渠道的打破也将是冻柠茶放量的合头点冲泡，咱们以为冻柠茶拥有中恒久为公司供应功绩增量的潜力。现在公司液体奶茶产能运用率较低使得即饮营业毛利率承压，来日跟着即饮营业慢慢放量，领域效应络续露出，剩余技能希望络续改观。

　　危机提示：食物安静危机、公司新品扩展不足预期危机、市集竞赛激烈水准加剧危机。香飘飘公司深度陈述：稳冲泡拓即饮途远行则将至